交银国际发布研报称，根据伽马数据，上半年，端游大盘同比增2%，主要受《无畏契约》、《永劫无间》热度攀升以及《鸣潮》等新游上线拉动。考虑新游增量，以及二次元等品类竞争加剧，预计下半年中国内地手游流水维持高个位数同比增长，其中3季度或放缓至个位数，主要因《逆水寒》等的高基数，4季度或恢复至双位数增长。看好《MDnF》等重点新游增量贡献及老游戏稳定运营，维持年初中国内地手游/端游大盘8-10%/4-5%增速预期。建议关注：腾讯（00700）、网易-S（09999）。

交银国际主要观点如下：

手游：新游加速上线，二次元等品类竞争加剧，预计下半年中国内地手游市场维持高个位数同比增长。据交银国际估算，2024年上半年，中国内地手游大盘同比增8-10%，受新游带动2季度应较1季度环比加速。考虑新游增量，以及二次元等品类竞争加剧，预计下半年中国内地手游流水维持高个位数同比增长，其中3季度或放缓至个位数，主要因《逆水寒》等的高基数，4季度或恢复至双位数增长。从游戏类型看，中国内地手游玩家仍偏好中重度游戏，策略、动作、RPG收入规模保持领先，上半年收入占比分别为19%、19%、15%。

研报预计2024年公司实现归母净利润1.48-1.60亿元，同比增长42.97%-54.56%。我们预计2024年公司归母净利润8.27亿元，预期下半年实现归母净利润6.67-6.79亿元，同比增长22%-24%。公司将受益于AI终端产品带来的产线建设及升级需求。公司通过收购全球领先的晶圆检测设备供应商日本Optima，实现在前道晶圆设备市场的快速突破，为公司半导体板块的持续增长增加了新的动力源泉。

端游市场同比增速或小幅加速至中个位数。根据伽马数据，上半年，端游大盘同比增2%，主要受《无畏契约》、《永劫无间》热度攀升以及《鸣潮》等新游上线拉动，《地下城与勇士》热力值同比-39%，但较3月已止跌。考虑多款新游上线及《魔兽世界》国服回归将抵消《地下城与勇士》负面影响，预计下半年端游大盘增中个位数。

小游戏维持高速增长。根据伽马数据，上半年，小游戏市场规模166亿元（人民币，下同），同比增61%，其中内购收入占比提升6.4个百分点至55%。微信小游戏公布其MAU突破5亿，日人均时长超过1个小时，14日留存超过50%，显示小游戏持续渗透更多人群并强化用户心智。

行业趋势：1）国产/进口版号维持常态化月度/每两月发放一次频率，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》提及网络游戏及电子竞技，广东开启新游APP备案试点。2）游戏公司下架部分安卓渠道，或有利手游利润释放。

投资启示：看好《MDnF》等重点新游增量贡献及老游戏稳定运营，维持年初中国内地手游/端游大盘8-10%/4-5%增速预期。建议关注腾讯（15倍2024年市盈率），考虑《MDnF》稳定增量加持，老游戏维持长线运营，同时海外Supercell旗舰手游释放增长潜力，预计下半年手游收入或加速增长（15%，与VisibleAlpha一致预期基本一致）。网易-S（12倍2024年市盈率）《永劫无间》手游首月表现低于预期，下半年手游增速或低于当前预期，但端游恢复增长趋势不变配资可靠股票配资网站，整体游戏表现或符合预期。